Stopy procentowe NBP: Decyzje na styczniowym posiedzeniu RPP
Na początku stycznia, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) rozpoczęła swoje pierwsze tegoroczne spotkanie, podczas którego rozważano możliwość dalszych zmian w stopach procentowych. Aktualnie podstawowa stopa Narodowego Banku Polskiego wynosi 4 proc. To efekt sześciu obniżek w ubiegłym roku. Chociaż analitycy przewidują, że stopy te prawdopodobnie nie ulegną zmianie w styczniu, nie wykluczają całkowicie możliwości obniżki po niespodziewanym wyniku inflacji w grudniu.
GUS podał wstępnie, że inflacja roczna w grudniu 2025 wyniosła 2,4 proc., co było zaskoczeniem w porównaniu z oczekiwanym przez ekonomistów poziomem 2,5 proc. Inflacja ta znalazła się poniżej celu Narodowego Banku Polskiego, który wynosi 2,5 proc., z dopuszczalnymi odchyleniami o 1 punkt procentowy w obie strony. To pierwszy taki przypadek od ponad półtora roku, co częściowo można przypisać spadkowi dynamiki cen żywności oraz obniżkom cen paliw.
Przewiduje się, że inflacja w 2026 roku utrzyma się w okolicach 2,5 proc., co wiąże się także z przewidywanym spadkiem inflacji bazowej. Ostatnie dane na ten temat wskazują, że w listopadzie ukształtowała się ona na poziomie 2,7 proc. — najniższym od sześciu lat.
Ekonomiści z PKO BP przewidują, że jeśli inflacja znów spadnie, rosną szanse na obniżkę stóp procentowych. Zdanie podzielają także analitycy z ING Banku Śląskiego, choć zaznaczają, że RPP może być sceptycznie nastawiona do trwałości tego procesu dezinflacyjnego.
Podczas gdy w marcu Narodowy Bank Polski opublikuje nową projekcję dla inflacji i PKB, GUS zaktualizuje koszyk inflacyjny. Członkowie RPP zaczynają wierzyć, że obecny poziom inflacji może być trwałym zjawiskiem, o czym świadczą ostatnie wypowiedzi Ireneusza Dąbrowskiego i Joanny Tyrowicz.
Dąbrowski ocenia szansę na obniżkę stóp na poziomie 50 proc., motywując to szybszym od prognoz spadkiem inflacji, mimo iż wskazuje na uporczywość wzrostu cen usług. Tyrowicz, znana dotąd jako zwolenniczka wyższych stóp, również postrzega szybki wzrost cen usług jako zagrożenie, ale zauważa trwały spadkowy trend inflacji bazowej, co może skłaniać do rozmów o obniżce stóp.
Na rynku zakłada się, że mimo możliwej przerwy na początku roku, RPP może powrócić do obniżek w dalszych miesiącach 2026 roku. Prognozuje się, że stopa referencyjna NBP może spaść do poziomu 3–3,5 proc. Ostatnia obniżka miała miejsce w grudniu 2025, kiedy to stopy zmalały o 0,25 punktu procentowego, a suma obniżek w zeszłym roku wyniosła 1,75 punktu procentowego.
Oczekiwanie na aktualizację wag towarów i usług przez GUS oraz ich wpływ na dane inflacyjne będzie jednym z kluczowych czynników kształtujących decyzje dotyczące polityki pieniężnej w nadchodzących miesiącach.